一、國(guó)際銅期貨交易的歷史與現(xiàn)狀

1.國(guó)際銅期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生背景

倫敦金屬交易所的誕生緣于英國(guó)的工業(yè)***。早在幾個(gè)世紀(jì)之前，英國(guó)就是銅和錫的主要生產(chǎn)國(guó)。

19世紀(jì)初期，英國(guó)銅和錫可以自給自足，因此長(zhǎng)期以來(lái)價(jià)格都是固定的。但19世紀(jì)的工業(yè)***使英國(guó)的金屬需求激增，消費(fèi)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)產(chǎn)量，引起大量金屬進(jìn)口，金屬貿(mào)易在英國(guó)得到迅速發(fā)展，金屬價(jià)格也出現(xiàn)大幅變動(dòng)。

金屬貿(mào)易商面臨一個(gè)嚴(yán)重的問(wèn)題：他們從遙遠(yuǎn)的智利和馬來(lái)西亞購(gòu)買銅和錫的原礦和精礦，卻無(wú)法知道幾個(gè)月后貨船到達(dá)英國(guó)時(shí)金屬的價(jià)格；通過(guò)海路進(jìn)口大量金屬礦石給商人和消費(fèi)者帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。然而當(dāng)時(shí)的交易和定價(jià)都是隨機(jī)的，船運(yùn)時(shí)間不確定、信息缺乏、沒(méi)有正式的商業(yè)市場(chǎng)。后來(lái)兩個(gè)外部因素改變了這種狀況：蒸汽機(jī)用于航運(yùn)及電報(bào)的應(yīng)用。這樣人們可以預(yù)計(jì)船運(yùn)時(shí)間，在船只及貨物到達(dá)倫敦之前即可獲悉相關(guān)信息。于是，倫敦的金屬商人開(kāi)始聚集在城市的咖啡館里，對(duì)即將到達(dá)的貨物進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，預(yù)先出售在某一特定日期的一批貨，以防止價(jià)格下跌帶來(lái)的損失。

1869年蘇伊士運(yùn)河的開(kāi)通使得從馬來(lái)西亞運(yùn)輸錫到英國(guó)的時(shí)間縮短為3個(gè)月，和從智利運(yùn)銅到英國(guó)的3個(gè)月時(shí)間相匹配。這導(dǎo)致了LME獨(dú)特的3個(gè)月內(nèi)每日都是一個(gè)到期日的合約結(jié)構(gòu)。為滿足英國(guó)工業(yè)日益增長(zhǎng)的需求，金屬交貨量越來(lái)越大，越來(lái)越多的商人被吸引來(lái)進(jìn)行交易。于是需要尋找一個(gè)可以聚集在一起每天進(jìn)行交易的地方。

1877年，金屬交易達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，商人們決定在Lombard Court地區(qū)一家賣帽子商店的樓上成立倫敦金屬交易所公司(London Metal Exchange Company)，專營(yíng)金屬交易，這就是現(xiàn)代倫敦金屬交易所(LME)的雛形。從那時(shí)起，開(kāi)始了銅的期貨交易。

目前國(guó)際上開(kāi)展銅期貨交易的除了LME外，還有紐約商品交易所(NYMEX)的COMEX分部。二者被譽(yù)為世界***,第二銅交易所。

在1990～2000年間LME的交易量增長(zhǎng)了4倍，從1990年的l300萬(wàn)手增至2000年的6600萬(wàn)手，2001年有所下降，成交5900萬(wàn)手，2003年LME六個(gè)金屬品種總成交量達(dá)63,516,698手，其中銅成交19,437,740手。在1997年之前LME交易的品種中銅的交易量***大，1997年開(kāi)始鋁取代銅成為交易量***大的品種。近年來(lái)在LME所有合約的交易中，鋁及鋁合金的交易量約占40％，而銅的交易量占30％以上。

在遵循基本原則的前提下，20世紀(jì)90年代后國(guó)際銅期貨市場(chǎng)在發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)：

***，市場(chǎng)主體發(fā)生變化，基金、銀行成為銅交易的重要參與主體。

國(guó)際有色金屬期貨市場(chǎng)成立之后的近100年間，國(guó)際市場(chǎng)銅的交易主體主要來(lái)自現(xiàn)貨領(lǐng)域，即來(lái)自相關(guān)的生產(chǎn)、消費(fèi)和流通企業(yè)。而進(jìn)入20世紀(jì)90年代，除了大型的生產(chǎn)消費(fèi)流通企業(yè)仍然是市場(chǎng)的主要參與者外，基金、銀行等的參與為市場(chǎng)注入了新的活力，從而使銅交易量在20世紀(jì)90年代之后出現(xiàn)飛躍。

銅企業(yè)一直是LME期貨交易的主體。LME合約的設(shè)置、定價(jià)機(jī)制、結(jié)算制度等可以很好地適應(yīng)銅企業(yè)的交易需求，因?yàn)樗麄兊臉I(yè)務(wù)與LME現(xiàn)貨流及現(xiàn)金流相匹配，并且LME會(huì)員可以向客戶提供信用額度。因此，全球銅的生產(chǎn)商、消費(fèi)商和貿(mào)易商都不同程度地參與利用LME市場(chǎng)。

銀行在LME進(jìn)行交易是合法的，這與他們參與其他市場(chǎng)一樣。銀行參與LME交易的情況有三種：一是與企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)密切相關(guān)。采礦公司向銀行申請(qǐng)貸款，通常若采礦公司沒(méi)有進(jìn)行保值，銀行將不發(fā)放貸款，因此主要銀行多數(shù)設(shè)立商品部為客戶的保值方案提供建議。二是銀行本身也參與期貨交易。因?yàn)殂y行向新礦的開(kāi)采提供貸款，一般作為貸款償還方式之—，銀行將獲得一定比例的預(yù)期金屬產(chǎn)量。因此，銀行所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一部分轉(zhuǎn)化為金屬品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，于是銀行通過(guò)在LME拋售遠(yuǎn)期合約鎖定價(jià)格來(lái)減小風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)金屬生產(chǎn)出來(lái)后銀行將通過(guò)代理商將產(chǎn)品銷售出去，并將LME的頭寸平倉(cāng)了結(jié)。第三，由于LME倉(cāng)單變現(xiàn)能力很好，銀行將金屬市場(chǎng)作為投資與融資的地方。

20世紀(jì)90年代開(kāi)始基金參與商品期貨交易的程度大大提高，而銅以其“硬通貨”及與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的高度相關(guān)性受到了基金的青睞，成為基金投資組合的重要組成部分?；鸬牟僮鲃?dòng)向已成為分析銅價(jià)格走勢(shì)的重要因素之一。

2.期貨交易與期權(quán)交易共同發(fā)展

在推出銅期貨合約的基礎(chǔ)上，適應(yīng)市場(chǎng)的需要，為參與者提供更多更有效的保值工具，LME先后推出交易期權(quán)(traded options)和交易平均價(jià)期權(quán)(Traded Average Price Options，TAPOs)。TAPOs合約以LME月度平均結(jié)算價(jià)(Monthly Average Settlement Price，簡(jiǎn)稱MASP)為基礎(chǔ)。

由于許多行業(yè)內(nèi)的使用者在對(duì)其現(xiàn)貨商品進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候是以LME的MASP為基礎(chǔ)的，因此經(jīng)紀(jì)商開(kāi)發(fā)了非交易所的平均價(jià)期產(chǎn)品，通常稱為“亞洲式”期權(quán)，這種合約很快流行起來(lái)，特別是對(duì)那些大生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)使用更為頻繁。為了滿足這種需求并爭(zhēng)取市場(chǎng)，LME開(kāi)發(fā)了TAPOs合約。

TAPOs合約是對(duì)現(xiàn)有的LME期貨和期權(quán)合約的補(bǔ)充。使用MASP的市場(chǎng)參與者傾向于使用TAPOs合約，而其他套期保值者仍傾向于使用期貨或期權(quán)合約。

LME的一般期權(quán)合約交易量相當(dāng)于期貨合約交易量的7％，盡管期權(quán)交易量與期貨交易量相比微不足道，但期權(quán)交易機(jī)制的存在，進(jìn)一步促進(jìn)了期貨交易，市場(chǎng)參與者可以充分利用期貨合約與期權(quán)合約的不同組合，根據(jù)自身需求構(gòu)造獨(dú)特的保值策略或投資組合。

二、我國(guó)銅期貨交易的歷史與現(xiàn)狀

1．我國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的背景

改革開(kāi)放之后，隨著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)化，市場(chǎng)機(jī)制、市場(chǎng)體系也逐步形成。根據(jù)市場(chǎng)定價(jià)產(chǎn)品范圍的不斷擴(kuò)大，價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)，生產(chǎn)和流通不相適應(yīng)。為了尋求解決這—難題的有效途徑，在與國(guó)外交流經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)、特別是西方發(fā)達(dá)國(guó)家運(yùn)用市場(chǎng)機(jī)制合理配置資源的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，黨中央和國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)先后作出重要批示，決定研究國(guó)外的期貨制度。1988年3月25日***總理在第七屆全國(guó)人大***次會(huì)議作《政府工作報(bào)告》時(shí)指出：“加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)貿(mào)易市場(chǎng)，探索期貨交易。”從而確立了在我國(guó)開(kāi)展期貨批發(fā)市場(chǎng)研究的新課題。

根據(jù)中央領(lǐng)導(dǎo)的批示精神，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)家體改委專門成立了期貨市場(chǎng)研究小組，對(duì)期貨市場(chǎng)的試點(diǎn)進(jìn)行研究和準(zhǔn)備。期貨市場(chǎng)研究小組系統(tǒng)地研究了國(guó)外期貨市場(chǎng)的歷史經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)了解一些國(guó)家開(kāi)展期貨交易的歷史條件和具體做法、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，邀請(qǐng)國(guó)外專家進(jìn)行試辦期貨市場(chǎng)的咨詢。經(jīng)過(guò)研究，奠定了一定的理論基礎(chǔ)，并結(jié)合國(guó)情對(duì)在我國(guó)試辦期貨市場(chǎng)的一系列問(wèn)題進(jìn)行了探討。認(rèn)為我國(guó)在當(dāng)時(shí)的條件下應(yīng)大力發(fā)展有保障的遠(yuǎn)期合同交易，用期貨機(jī)制規(guī)范遠(yuǎn)期合同，以改造批發(fā)市場(chǎng)為起點(diǎn)，與建立批發(fā)市場(chǎng)、整頓市場(chǎng)秩序結(jié)合起來(lái)，建立有嚴(yán)密法規(guī)和交易便捷的期貨交易市場(chǎng)。

經(jīng)過(guò)反復(fù)論證，決定先從農(nóng)產(chǎn)品開(kāi)始試點(diǎn)。1990年成立了鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)(這就是后來(lái)的鄭州商品交易所的前身)，開(kāi)始了農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期合約的交易。

有色金屬期貨市場(chǎng)也是在這種背景下產(chǎn)生的。有色金屬價(jià)格的改革起步較早，基本上是在有色金屬總公司成立以后的十幾年里進(jìn)行的，經(jīng)歷著以調(diào)為主、調(diào)放結(jié)合，到以放為主、走向市場(chǎng)的過(guò)程。有色金屬價(jià)格的市場(chǎng)化是有色金屬期貨市場(chǎng)建立的基礎(chǔ)。價(jià)格的市場(chǎng)化必然帶來(lái)價(jià)格的波動(dòng)，加上經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期市場(chǎng)的無(wú)序，因此在探討物資流通體制改革的會(huì)議上，專家、學(xué)者和領(lǐng)導(dǎo)共同發(fā)出呼吁：盡快建立規(guī)范的有色金屬交易市場(chǎng)。

中國(guó)是重要的有色金屬貿(mào)易國(guó)，一些大型的進(jìn)出口公司早在80年代初就參與了國(guó)際市場(chǎng)的期貨交易；他們從國(guó)外請(qǐng)來(lái)了期貨專家講授期貨理論和期貨交易實(shí)務(wù)，從而引發(fā)了有關(guān)部門成立有色金屬期貨市場(chǎng)的設(shè)想。

有色金屬市場(chǎng)成立的初衷是為了整頓市場(chǎng)秩序。在價(jià)格剛剛放開(kāi)之時(shí)，有色市場(chǎng)呈現(xiàn)“無(wú)序”狀態(tài)，表現(xiàn)在：企業(yè)對(duì)其產(chǎn)品的自主權(quán)很小，買賣雙方發(fā)生錯(cuò)位；價(jià)格的雙軌制既不能反映市場(chǎng)的有效需求，更不能反映商品的價(jià)值規(guī)律；“原材料大戰(zhàn)”爭(zhēng)奪激烈，有色加工企業(yè)瀕臨停工待料的困境，市場(chǎng)流通體系混亂，“三角債”屢見(jiàn)不鮮等，這種狀況引起了國(guó)內(nèi)許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家及有色金屬工作者的關(guān)注，紛紛向有色總公司、國(guó)家有關(guān)部門提出許多設(shè)想。其中***有代表性的就是建立有色金屬***市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)深圳處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的前沿，市場(chǎng)體系、市場(chǎng)機(jī)制相對(duì)比較完善，于是成為有色金屬總公司選擇建立金屬市場(chǎng)的重要地區(qū)。

在國(guó)家體改委、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)家工商行政管理局的指導(dǎo)下，在深圳市人民政府的領(lǐng)導(dǎo)下，由中國(guó)有色金屬工業(yè)總公司下屬的有色深圳聯(lián)合公司及有色供銷運(yùn)輸總公司等單位聯(lián)合投資創(chuàng)建了深圳有色金屬交易所，于1991年6月30日正式成立，開(kāi)始了銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳六個(gè)基本金屬的遠(yuǎn)期交易，標(biāo)志著中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)雛形的形成。

在深圳有色金屬交易所成立半年之后，原物資部及上海市人民政府聯(lián)合向國(guó)務(wù)院提交了《關(guān)于試辦上海有色金屬交易所的請(qǐng)示》，陳述了試辦交易所的必要性、基本條件、基本思路及籌建進(jìn)展情況等。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，1992年5月28日上海金屬交易所隆重開(kāi)業(yè)了，上市品種同樣是銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳6個(gè)基本金屬，從中遠(yuǎn)期合約開(kāi)始。1993年3月至1993年11月，先后推出銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳期貨標(biāo)準(zhǔn)合約，真正開(kāi)始了6個(gè)基礎(chǔ)金屬品種的期貨交易。

2.我國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)的變遷

上海銅交易起步雖然較深圳晚，但交易量很快大大超過(guò)深圳。上海、深圳金屬期貨市場(chǎng)的成功，吸引了許多省市領(lǐng)導(dǎo)來(lái)參觀視察，也掀起了開(kāi)辦有色金屬市場(chǎng)的***。在繼深圳、上海之后，沈陽(yáng)、天津、重慶、成都等地也紛紛成立了交易所，開(kāi)展有色金屬的期貨交易。

銅成了這些交易所共同的交易品種之一，然而地區(qū)性的分割有悖于交易所規(guī)模交易的特點(diǎn)，這些后起交易所銅的交易都比較低迷，期貨市場(chǎng)的功能得不到發(fā)揮。就在中國(guó)期貨市場(chǎng)表面蓬勃發(fā)展而實(shí)際問(wèn)題不斷的情況下，國(guó)務(wù)院開(kāi)始了對(duì)期貨市場(chǎng)的清理整頓。從1995年起，中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了兩次重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整，***次發(fā)生于1995—1996年，第二次是1998—1999年。

1995年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開(kāi)始整頓國(guó)內(nèi)期貨交易所并重新審定經(jīng)紀(jì)公司及兼營(yíng)機(jī)構(gòu)的代理資格。在四十多家期貨交易所中保留15家作為試點(diǎn)，原上海金屬交易所自然成為15家試點(diǎn)交易所之一。1998年，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨之后，管理層再一次對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了結(jié)構(gòu)調(diào)整。這次調(diào)整的主要內(nèi)容是：交易所由14家(1996年已取消一家)撤并為3家，上市品種保留12個(gè)(銅是其中之一)，經(jīng)紀(jì)公司的注冊(cè)資金***低額由1000萬(wàn)提高到3000萬(wàn)。在這次調(diào)整中，上海金屬交易所與上海商品交易昕、上海糧油交易所合并為上海期貨交易所，深圳、重慶、沈陽(yáng)、成都、天津等9家交易所被取消，上海期貨交易所也就成了國(guó)內(nèi)進(jìn)行銅期貨交易的***交易所。

3．我國(guó)銅期貨交易的規(guī)模及特點(diǎn)

縱觀我國(guó)銅期貨交易發(fā)展的十二年歷程，自1992年至2004年大致可分為四個(gè)階段：***階段——快速上升期(1992--1994年)，第二階段——回落低迷期(1995--1997年)，第三階段——回升期(1998--1999年)，第四階段——穩(wěn)步發(fā)展期(2000--2004年至今)。

***階段——快速上升期(1992--1994年)：銅價(jià)大幅上升，成交量就像銅價(jià)一樣節(jié)節(jié)高，期貨交易作為一種新興事物似乎很快就被市場(chǎng)接受。此時(shí)銅市場(chǎng)的參與主力主要來(lái)自有色行業(yè)及流通領(lǐng)域，機(jī)構(gòu)投資者占90％以上，個(gè)人投資者的參與面和參與比重都很小。

第二階段——回落低迷期(1995--1997年)：銅價(jià)從高點(diǎn)回落，價(jià)格波動(dòng)仍然很大，但此階段交易量卻出現(xiàn)滑坡。原因大致有以下幾點(diǎn)：一、一些具有高投機(jī)性的期貨品種的出現(xiàn)吸引了大量資金，銅作為一個(gè)與國(guó)際市場(chǎng)密切相關(guān)的品種，受國(guó)際市場(chǎng)行情影響很大，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成為國(guó)際市場(chǎng)的影子，獨(dú)立行情較少，這對(duì)于國(guó)內(nèi)一些注重投機(jī)、炒作的參與者來(lái)說(shuō)缺乏吸引力。二、期貨市場(chǎng)開(kāi)始整頓，一些兼營(yíng)機(jī)構(gòu)逐步退出了市場(chǎng)。三、受業(yè)內(nèi)其他品種負(fù)面影響的牽連，社會(huì)對(duì)期貨行業(yè)產(chǎn)生認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)，許多投資者不敢參與交易。

第三階段——回升期(1998--1999年)：***階段的整頓結(jié)束后，一些投資者在其他品種上栽了跟頭，意識(shí)到銅品種的規(guī)范性，重新又回到了這個(gè)市場(chǎng)。1998年，根據(jù)國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步整頓和規(guī)范期貨市場(chǎng)的通知》(國(guó)發(fā)[1998]27號(hào))，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將期貨品種由35個(gè)壓縮至12個(gè)，取消23個(gè)品種。雖然保留12個(gè)品種，但真正有交易的只有6個(gè)品種，銅是其中之一，其規(guī)范的運(yùn)作開(kāi)始獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，加上上海期貨交易所成為***上市銅品種的交易所，交易量在原來(lái)基礎(chǔ)上得到提高。

第四階段——穩(wěn)步發(fā)展期(2000--2004年至今)：期貨市場(chǎng)的清理整頓基本結(jié)束，開(kāi)始步入規(guī)范發(fā)展階段。這一階段銅的交易量大幅上升，年遞增率超過(guò)40％；持倉(cāng)量躍上新臺(tái)階，充分顯示了市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。其原因主要有以下幾方面：

首先，交易所加強(qiáng)宣傳，投資者及社會(huì)公眾對(duì)期貨交易的認(rèn)識(shí)誤區(qū)得到糾正，意識(shí)到期貨交易也是投資渠道之一。銅一直是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的***成熟規(guī)范的品種，以往交易所比較注重宣傳銅的保值功能，近兩年在此基礎(chǔ)上，交易所更注重于宣傳銅是一個(gè)良好的投資品種這一理念，成功地舉辦和協(xié)辦了多次研討會(huì)和推介會(huì)，并加強(qiáng)對(duì)投資者的教育。在各方面的努力下，銅是一個(gè)良好的投資品種這一理念得到市場(chǎng)的基本認(rèn)可。

其次，證券市場(chǎng)低迷為期貨市場(chǎng)提供了機(jī)會(huì)。2001年初，股市徘徊不前，其間的問(wèn)題逐步暴露出來(lái)，管理層加強(qiáng)監(jiān)管的基調(diào)越來(lái)越明顯，預(yù)示著中國(guó)股市的繁榮暫告段落，開(kāi)始步入調(diào)整期。在投資證券市場(chǎng)獲利機(jī)會(huì)大大減少的情況下，資金需要尋找新的投資方向。期貨交易雙向選擇的優(yōu)勢(shì)充分體現(xiàn)，銅的投資價(jià)值凸現(xiàn)，成為穩(wěn)健型投資機(jī)構(gòu)參與期貨交易的***，其資金逐步流入銅市。這部分資金很多是以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益為目的而參與銅的跨期與跨市套利。

第三，隨著中國(guó)順利加入WTO，市場(chǎng)化程度進(jìn)一步提高，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)加大，回避風(fēng)險(xiǎn)的需求增加，為確保生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定及增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，越來(lái)越多的企業(yè)自覺(jué)地參與期貨保值交易。

第四，個(gè)人投資者參與銅交易的程度大大提高。個(gè)人投資數(shù)量比例由1994年前的低于10％上升到目前的80％以上，其交易份額也由微不足道的比例上升到超過(guò)50％。增量投資資金的介入，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，大大活躍了銅交易，促使交易量明顯提高。

縱觀近幾年我國(guó)銅期貨交易狀況，大致呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：其一、大型銅生產(chǎn)企業(yè)、消費(fèi)企業(yè)、流通企業(yè)(包括進(jìn)出口公司)一直是市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，他們以套期保值和套利為主，為穩(wěn)定市場(chǎng)、增強(qiáng)市場(chǎng)信心起了積極的作用。其二、國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)密切相關(guān)，市場(chǎng)規(guī)模大，交易難以被操縱。其三，投機(jī)交易、短線交易的比重呈上升趨勢(shì)。

4．我國(guó)銅期貨市場(chǎng)的功能及影響

期貨市場(chǎng)***突出的經(jīng)濟(jì)功能——價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值在銅期貨市場(chǎng)中得到充分體現(xiàn)。價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指期貨市場(chǎng)匯聚了大量的買者和賣者，他們集中競(jìng)價(jià)形成的價(jià)格能夠反映商品未來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，從而為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者提供價(jià)格參考。套期保值則指企業(yè)通過(guò)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相等、方向相反的操作，可以達(dá)到規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的效果。這兩大經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮必須建立在規(guī)范透明的市場(chǎng)基礎(chǔ)上，期貨價(jià)格須與現(xiàn)貨價(jià)格密切相關(guān)。

根據(jù)對(duì)歷年上海金屬交易所交割月收盤價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)二者的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.97，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的高度相關(guān)說(shuō)明期貨價(jià)格能夠反映現(xiàn)貨價(jià)格的變化趨勢(shì)，為生產(chǎn)、消費(fèi)、流通企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值回避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了有力保證。

銅期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能主要表現(xiàn)在以下兩方面：一、原中國(guó)有色工業(yè)總公司及國(guó)家計(jì)委自1995年起就相繼發(fā)文，向國(guó)防、軍工等行業(yè)統(tǒng)配的銅價(jià)格以上海金屬交易所交割月每月***星期結(jié)算價(jià)的加權(quán)平均價(jià)為基準(zhǔn)下浮一定百分比。二、促進(jìn)有色行業(yè)形成市場(chǎng)化的定價(jià)體系。上海期貨交易所銅的期貨價(jià)格已成為生產(chǎn)、消費(fèi)、流通等各個(gè)層面的企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)貨銷售、原料采購(gòu)和貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，這個(gè)定價(jià)覆蓋了全國(guó)98％的范圍。

銅期貨市場(chǎng)的保值功能體現(xiàn)在以下幾方面：一、生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值確保了產(chǎn)品利潤(rùn)、貸款的及時(shí)回收。二、消費(fèi)企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行保值確保了原料來(lái)源、原料的品質(zhì)，鎖定了原料成本；套期保值的廣泛開(kāi)展，使所有的銅下游企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)了零庫(kù)存。三、流通企業(yè)通過(guò)期貨市場(chǎng)提高了物資的流通速度，擴(kuò)大了業(yè)務(wù)渠道，確保了貿(mào)易利潤(rùn)。

期貨市場(chǎng)的發(fā)展使整個(gè)銅行業(yè)發(fā)生了深刻的變化，在上海期貨交易所成為世界第三大銅交易市場(chǎng)的同時(shí)，銅工業(yè)也從封閉的行業(yè)成長(zhǎng)為市場(chǎng)化水平相當(dāng)高的行業(yè)，使其在入世后不受任何沖擊。期貨市場(chǎng)為企業(yè)穩(wěn)定長(zhǎng)遠(yuǎn)地發(fā)展提供了有力保障。在期貨市場(chǎng)的帶動(dòng)下，銅行業(yè)的信譽(yù)有了大大的提高。以銅為代表的有色金屬期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展對(duì)有色行業(yè)和有色企業(yè)產(chǎn)生了深刻的影響。有色大型企業(yè)能否在期貨市場(chǎng)上有效保值已成為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力所在，有色企業(yè)的成本控制都和期貨市場(chǎng)掛鉤。在有色行業(yè)的上市公司中，每一家都要進(jìn)行信息披露，說(shuō)明其是如何進(jìn)行套期保值的，以及保值的效果和效益。同時(shí)在期貨市場(chǎng)機(jī)制的影響下，有色企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制水平相當(dāng)高，并將風(fēng)險(xiǎn)作為管理的核心。

中國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)是在現(xiàn)貨市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的，是一種轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)。從銅市場(chǎng)的實(shí)踐看，現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)，同時(shí)期貨市場(chǎng)又會(huì)促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展。

來(lái)源：撲克投資家

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